Il tema (e le azioni) più forti del Q3-2023

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I titoli della cybersecurity sono stati i preferiti da trader e investitori istituzionali nell’ultimo trimestre grazie alla crescente necessità di soluzioni di cybersecurity e alle elevate metriche di generazione del flusso di cassa. Infatti, tutte e quattro le migliori società di cybersecurity hanno registrato margini di free cash flow superiori al 30% anche se le vendite sono leggermente diminuite per le quattro principali società di cybersecurity: Fortinet, Palo Alto Networks, CrowdStrike e Zscaler. Approfondiamo le metriche chiave che forniscono indizi su quali di queste aziende saranno le più forti nel 2024.

Per i nostri membri R.A.P.T.OR., abbiamo dettagliato i nostri titoli di cybersecurity preferiti e fornito un piano di ingresso e di trading. Ora stiamo ampliando l’analisi per il nostro portafoglio 2024. A breve si concluderà una delle nostre più grandi offerte dell’anno ⏰ – per saperne di più, clicca qui.

 

 

I titoli della cybersecurity hanno registrato una buona performance nel 2023, con un aumento di circa il +26,5% su base annua, con un contesto di sicurezza favorito dall’aumento delle violazioni dei dati e dei ransomware. La spesa trimestrale è aumentata di circa il +12,7% su base annua fino a circa 37,6 miliardi di dollari nella prima metà dell’anno, anche se i commenti dei leader del settore Fortinet e Palo Alto hanno sollevato qualche preoccupazione sull’ottimizzazione della spesa, con previsioni di fatturazione più deboli del previsto.

 

La crescita del mercato della cybersicurezza rallenta nel 2° trimestre

 

Questa settimana Zscaler e CrowdStrike hanno rilasciato le trimestrali di Ottobre ed entrambe hanno fornito importanti commenti sul fatto che l’ambiente macro è più difficile del solito. Il management di CrowdStrike ha dichiarato che gli acquirenti rimangono ancora cauti poiché “il contesto macro rimane difficile con un continuo aumento del controllo dei budget”.

L’analisi del mercato della cybersecurity nel secondo trimestre offre un’idea di quelle tendenze più ampie che impattano sulla crescita di quest’anno. Secondo le stime di Canalys, nel secondo trimestre il mercato ha registrato la terza decelerazione trimestrale consecutiva, con una crescita del mercato globale del +11,6% su base annua a 19,0 miliardi di dollari.

Si tratta di un leggero rallentamento rispetto alla crescita del +12,5% del primo trimestre, che ha raggiunto i 18,6 miliardi di dollari, e di un rallentamento più netto rispetto al tasso di crescita del +15,8% registrato nel 2022, quando il mercato della cybersecurity ha superato i 71 miliardi di dollari per l’anno in corso.

 

Tuttavia, è importante suddividere i risultati per aree geografiche e notare come la crescita in Nord America si è mantenuta solida, con un +12,6% anno su anno nel secondo trimestre, e come questo rappresenta il punto di riferimento del mercato se si considera che rappresenta più della metà della spesa totale. Mentre la crescita dell’America Latina e dell’EMEA è diminuita di circa 180-210 punti base e la crescita dell’APAC ha subito il rallentamento più marcato, passando dal +10,7% YoY del Q1 al +8,8% YoY del Q2.

 

Le avversità persistono nel 3° trimestre


Tagli al budget e ottimizzazione sono alcuni dei trend in atto nel mercato della cybersecurity che stanno abbassando i tassi di crescita del 2023. Satya Nadella, CEO di Microsoft, ha dichiarato a Gennaio, durante la telefonata per gli utili del secondo trimestre fiscale, che i clienti stanno “consolidando il nostro stack di sicurezza, al fine di ridurre rischi, complessità e costi”.

 

L’amministratore delegato di CrowdStrike, George Kurtz, ha fatto eco all’opinione di Nadella durante la conferenza stampa sugli utili del primo trimestre di Marzo, secondo cui i clienti “vogliono ridurre i costi e l’organico, ridurre il numero di prodotti e agenti, ridurre la complessità e semplificare le operazioni”.

 

Nonostante questi problemi di costi e complessità, le aziende sono ancora impegnate a proteggere i dati e le operazioni. È questo il punto che guiderà la crescita a lungo termine del settore a fronte di questi venti contrari a breve termine: ci saranno sempre più dati da proteggere.

 

Fortinet: Guidance per il Q4 debole, fatturati in calo rispetto all’anno precedente


Fortinet ha subito un calo del 12,4% a seguito della relazione sugli utili del terzo trimestre per tre motivi principali:

  1. I ricavi del terzo trimestre sono stati marginalmente inferiori alle stime
  2. La guidance sui ricavi del quarto trimestre è stata inferiore al consenso e, soprattutto…
  3. Fortinet prevede un calo del fatturato netto su base annua.

Nel terzo trimestre Fortinet ha registrato un fatturato di 1,33 miliardi di dollari, che ha mancato le aspettative di soli 20 milioni di dollari. Per il quarto trimestre ha previsto un fatturato inferiore di 80 milioni di dollari rispetto alle stime di consenso di 1,49 miliardi di dollari.

 

Secondo le proiezioni, il fatturato del quarto trimestre dovrebbe essere compreso tra 1,56 e 1,70 miliardi di dollari, con un calo su base annua compreso tra l’1% e il 9%. La guida della direzione aziendale verso un maggiore impegno nelle attività di sicurezza informatica, insieme all’introduzione di nuovi approcci come SASE, e le complesse valutazioni delle reti, sono fra le cause principali della diminuzione delle entrate.

Fortinet, in particolare, prevede un aumento dei ricavi in crescita “modesta” nei prossimi trimestri.

 

 

Il rallentamento delle previsioni di fatturato sono preoccupanti, poiché il 2023 segnerebbe la più lenta crescita di Fortinet dalla sua IPO nel 2009. La crescita è stimata a solo +10,2% su base annua al punto intermedio di 6,165 miliardi di dollari. Si tratta inoltre di un rallentamento significativo rispetto alla crescita del +34% e del +35% delle fatture registrata nel 2022 e nel 2021.

 

Il management ha dichiarato che il rallentamento della crescita nel terzo trimestre è stato causato da “una durata dei contratti inferiore di un mese e, soprattutto, da una domanda poco soddisfacente”.

 

Palo Alto: Fatturati più deboli del previsto


Le azioni di Palo Alto sono scese del 5,4% dopo la pubblicazione dei risultati del primo trimestre fiscale, ma da allora hanno guadagnato oltre il 14%, raggiungendo nuovi massimi. L’iniziale reazione negativa è stata causata da un abbassamento delle previsioni di fatturato e dall’indicazione di un rallentamento della crescita dei ricavi al di sotto del 20%, ma le altre metriche sottostanti sono rimaste solide.

 

Palo Alto ha registrato una crescita dei ricavi del +20% su base annua a 1,88 miliardi di dollari e una crescita delle fatture del +16% su base annua a 2,02 miliardi di dollari, al di sotto delle precedenti previsioni di 2,05-2,08 miliardi di dollari per il trimestre di ottobre. Questa perdita amplifica i timori di una decelerazione della crescita dei ricavi e dei fatturati: la crescita dei ricavi ha raggiunto il livello più basso dal quarto trimestre fiscale del 2020, mentre la crescita dei fatturati ha raggiunto il livello più basso in oltre quattro anni e segna il quinto trimestre con una crescita inferiore al +30%.

 

 

Il direttore finanziario Dipak Golechha ha dichiarato che l’azienda “ha visto l’aumento del costo del denaro avere un impatto importante e incrementale sul comportamento dei clienti nel primo trimestre fiscale”. Analogamente a Fortinet, Palo Alto ha registrato una crescita minima dei ricavi da prodotti, appena +3% su base annua, mentre la maggior parte della crescita dei ricavi è stata determinata dai ricavi da servizi, +25% su base annua.

A parte questo, Palo Alto ha registrato diversi punti di forza, in particolare con le sue offerte next-gen. L’ARR della Next-Gen Security è aumentato del 53% su base annua, raggiungendo i 3,23 miliardi di dollari, mentre l’ARR del SASE è aumentato del 60% su base annua.

 

ARR sta per “Annual Recurring Revenue” (Entrate Annuali Ricorrenti) ed è una metrica finanziaria utilizzata principalmente da imprese che forniscono servizi basati su sottoscrizione, come le società di software o piattaforme cloud. L’ARR rappresenta il valore annuale totale dei contratti di abbonamento di un’azienda, considerando gli abbonamenti che si rinnovano automaticamente.

 

SASE: Secure Access Service Edge. È un approccio architetturale alla sicurezza informatica che unisce la sicurezza delle reti (Network Security) con l’accesso sicuro ai servizi (Secure Access). In pratica, mira a fornire connettività e sicurezza per gli utenti e i dispositivi, ovunque essi siano.

 

Zscaler: Guidance sui fatturati invariata, la crescita dei ricavi potrebbe rallentare


Zscaler ha mantenuto invariata la sua guidance sui fatturati per l’intero anno, anche se il fatturato e gli utili sono stati entrambi superiori alle aspettative nel primo trimestre fiscale. La crescita dei grandi clienti ha continuato a rallentare, mentre la guidance per il secondo trimestre fiscale ha lasciato intendere una possibile decelerazione della crescita dei ricavi.

 

Zscaler ha registrato un fatturato di 497 milioni di dollari, +40% su base annua, battendo di gran lunga le aspettative e la guidance dell’azienda che prevedeva una crescita del +33% su base annua per un fatturato di 473 milioni di dollari. Pur avendo registrato una crescita del 131% su base annua dell’EPS rettificato a 0,67 dollari e un’impennata del free cash flow, Zscaler rimane non redditizia su base GAAP.

 

Con un fatturato annuo di oltre 2 miliardi di dollari, è probabile che il mercato voglia che Zscaler raggiunga presto la redditività operativa, cosa che al momento potrebbe essere difficile visto che le vendite, il marketing e la ricerca e sviluppo hanno rappresentato circa il 98,8% dell’utile lordo nel 1° trimestre. 

 

La crescita dei fatturati è rimasta forte, con un +34% su base annua a 456,6 milioni di dollari. Tuttavia, Zscaler non ha alzato le sue previsioni di fatturato per l’anno, come tende a fare, anche se solo di pochi milioni; le sue previsioni sono rimaste invariate a una crescita tra il +24% e il +26% su base annua, ovvero tra i 2,52 e i 2,56 miliardi di dollari. Questa previsione suggerisce che la crescita dei fatturati rallenterà nel resto dell’anno fiscale.

 

Anche la guidance sulle entrate del secondo trimestre fiscale ha accennato ad alcuni primi segnali di decelerazione, con una guidance di 506 milioni di dollari che indica una crescita su base annua di circa il 30,5%. La guidance per l’anno fiscale 2024 prevede una crescita del 29,5% su base annua, per un valore di 2,095 miliardi di dollari, indicando ancora una volta che la crescita dei ricavi nel terzo e quarto anno fiscale probabilmente rallenterà fino a raggiungere un valore medio del 20%.

 

 

CrowdStrike: Le nuove Entrate Annuali Ricorrenti (ARR) salgono a livelli record


CrowdStrike ha battuto le stime e ha fornito una guidance per il quarto trimestre fiscale al di sopra del consenso degli analisti. La relazione in sé è stata abbastanza forte, in quanto i nuovi ARR netti sono saliti a un livello record e CrowdStrike ha registrato il suo primo trimestre con un reddito operativo positivo. Tuttavia, la velocità di crescita degli ARR ha subito un rallentamento, simile a quello dei concorrenti. La direzione ha aggiunto che “gli acquirenti sono ancora cauti” in quanto “il contesto macro rimane difficile, con un continuo aumento del controllo dei budget”.

 

I nuovi ARR netti hanno raggiunto la cifra record di 223,1 milioni di dollari, +12,6% su base annua, una forte ripresa rispetto al primo trimestre e che pone le basi per un altro possibile record per la chiusura dell’anno fiscale 24. Grazie a questo rimbalzo, l’ARR di CrowdStrike ha superato per la prima volta i 3 miliardi di dollari, raggiungendo i 3,15 miliardi di dollari nel terzo trimestre fiscale. CrowdStrike ha sottolineato di essere “il più veloce e l’unico fornitore di software di cybersicurezza pure play della storia” a superare il traguardo dei 3 miliardi di dollari di ARR.

 

E qui al Trend Positioning Research crediamo che CRWD sia il vero leader.

 

La crescita dell’ARR nel terzo trimestre fiscale è stata del +34,6% su base annua, con un leggero rallentamento rispetto al tasso di crescita del +36,9% su base annua del secondo trimestre e un rallentamento più netto rispetto al tasso di crescita del +55% su base annua del terzo trimestre fiscale dello scorso anno. Per quanto ci riguarda l’importante è che CrowdStrike mostri presto una stabilizzazione dell’ARR, anziché un’ulteriore decelerazione verso il +20% o peggio.

 

CrowdStrike ha anche registrato il primo trimestre in cui ha generato un utile operativo, anche se con un margine operativo di solo lo 0,4%.   Ora, il prossimo compito di CrowdStrike è quello di mostrare un’ulteriore crescita.

 

Conclusioni


A parte Fortinet, i restanti titoli della cybersecurity qui trattati hanno tutti raggiunto nuovi massimi dopo gli utili, nonostante ogni relazione trimestrale presenti alcuni punti deboli.

I titoli della cybersecurity sono i preferiti dagli investitori grazie alla crescente necessità di soluzioni di cybersecurity da parte delle imprese.

La crescita delle fatture totali (incassato effettivamente in cassa + fatture non ancora incassate) rimane una metrica importante da tenere sotto controllo, visto il rallentamento registrato in questo trimestre e le allusioni a un ulteriore rallentamento in futuro. Tuttavia, queste metriche chiave forniscono indizi su quali società saranno più forti nel 2024.

 

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