"Non sei iscritto alla nostra Newsletter?"
Unisciti a 8.000+ investitori che ogni settimana si affidano alla nostra visione per navigare i mercati con chiarezza e precisione. Unisciti a loro e ricevi gratis ogni sabato la nostra newsletter — un’analisi essenziale per cogliere opportunità che il mercato non vede.
Al momento dell’iscrizione, riceverai la nostra analisi approfondita di un titolo azionario, selezionato per il suo potenziale di crescita asimmetrica.
Niente Federal Reserve o macroeconomia in questa newsletter di mezza estate.
Andiamo invece sul “fondamentale” stretto: voglio infatti cogliere l’occasione per sottolineare i recenti progressi di un titolo definito dal mio socio Gian Massimo “quasi efisiano”.
Il “quasi” deriva dalla crescita non ancora propriamente growth rispetto ad altri nomi da noi preferiti, ma che potrebbe comunque portare l’azienda nel “One Trillion Club” di Wall Street.
Parlo di Oracle.
Oracle è un titolo che, nell’era del cloud, è stato a lungo trascurato, eclissato dai giganti del settore come Microsoft, Google e Amazon, oltre che da numerose aziende growth di prim’ordine.
Per anni ha faticato a registrare una crescita significativa, con alcuni esercizi in perdita e altri con incrementi raramente superiori al 5% durante il periodo d’oro del cloud.
Oggi, tuttavia, Oracle punta a essere riconosciuta come un protagonista di peso nell’intelligenza artificiale, posizionandosi rapidamente per competere con Microsoft, Amazon e Alphabet nella crescita del cloud guidata dall’AI nei prossimi anni.
Il titolo ha registrato un notevole rialzo dai minimi di aprile, spinto da previsioni di crescita importanti annunciate a giugno, che includono un’accelerazione di 20 punti percentuali nella crescita dell’infrastruttura cloud (IaaS), con un tasso annuo superiore al 70%.
Tuttavia, un singolo report sugli utili non basta per convincere il mercato della capacità di Oracle di mantenere questo slancio nel lungo termine.
Di seguito, condivido la ricerca su questo colosso IT, a lungo considerato “la bella addormentata” del settore tecnologico, per valutare se Oracle abbia le carte in regola per competere con le aziende più specializzate e le big, che stanno investendo decine di miliardi per rafforzare le loro posizioni in una corsa agli armamenti sempre più intensa nel campo dell’AI.
Durante i nostri TP Future Insights, il webinar settimanale del lunedì alle 18:00 dedicato all’analisi di mercato a medio-lungo termine, abbiamo esplorato opportunità di investimento nell’ambito della corsa globale all’intelligenza artificiale.
Partecipa al prossimo webinar: clicca QUI e scopri R.A.P.T.O.R. e THÉMA ora: preparati ad investire nella nuova era tecnologica.
Pur non avendo investito direttamente su $ORCL, il titolo ha senza dubbio la storia e le potenzialità per far parte di un portafoglio che cerca costanza e maturità nel medio termine. Oltre che questione di modello di investimento, la scelta ad un certo punto diventa personale.
Stargate e OpenAI
All’inizio di luglio, OpenAI ha siglato un accordo con Oracle per l’affitto di una capacità di data center di 4,5 GW negli Stati Uniti, segnando uno dei più grandi contratti di locazione di data center nella storia.
Questa capacità rappresenta circa il 25% della capacità operativa attuale dei data center negli USA.
Secondo stime precedenti relative al data center Stargate di Abilene, un’espansione di 4,5 GW potrebbe richiedere fino a 2,25 milioni di GPU, equivalenti a circa 94 miliardi di dollari in rack Nvidia GB200 NVL72.
Gli analisti di BNP Paribas stimano che questa capacità possa generare per Oracle ricavi annuali compresi tra 30 e 60 miliardi di dollari, a seconda dei prezzi di noleggio orario delle GPU.
Tuttavia, un’infrastruttura da 4,5 GW ha costi elevati. BNP Paribas valuta il progetto tra 180 e 225 miliardi di dollari, sottolineando che non è chiaro se Oracle finanzierà l’operazione autonomamente o se i partner di Stargate, come Microsoft e SoftBank, contribuiranno economicamente.
A fine maggio, Oracle avrebbe acquistato circa 400.000 GPU Blackwell per 40 miliardi di dollari per espandere il data center di Abilene a supporto di OpenAI, un investimento che rappresenta probabilmente solo una frazione di quanto necessario per questo nuovo accordo di portata colossale.
Oracle prevede 30 miliardi di dollari di ricavi annuali grazie ad un importante accordo cloud
Pochi giorni prima dell’annuncio relativo alla capacità di 4,5 GW, Oracle ha reso noto di aver siglato diversi contratti per servizi cloud, tra cui un accordo di rilievo destinato a generare oltre 30 miliardi di dollari di ricavi annuali a partire dall’anno fiscale 2028.
Per contestualizzare, questa cifra rappresenta un incremento di quasi il 25% rispetto all’intero business cloud di Oracle nell’anno fiscale 2025 e il triplo del suo attuale fatturato derivante dall’infrastruttura cloud.
Gli analisti di Jefferies hanno evidenziato che le stime attuali del mercato prevedono per il 2028 ricavi da infrastrutture cloud (IaaS) pari a 46 miliardi di dollari, su un totale di 93 miliardi di dollari di fatturato complessivo.
Questo nuovo contratto, da solo, rappresenta i due terzi dei ricavi IaaS previsti.
Jefferies ha aggiunto che, sebbene l’implementazione richiederà anni, l’entità dell’accordo apre la possibilità di revisioni al rialzo per l’obiettivo di fatturato di Oracle per l’anno fiscale 2029, fissato a 104 miliardi di dollari.
Oracle non ha rivelato il nome del cliente, ma si ritiene che OpenAI sia il principale attore dietro questo lucroso contratto.
In base alla scala di 4,5 GW, ogni GW di capacità genererebbe circa 6,67 miliardi di dollari di ricavi annuali, equivalenti a circa 555 milioni di dollari al mese.
Crescita dell’IaaS di Oracle Cloud prevista al 70% per l’anno fiscale in corso
Nel suo rapporto del quarto trimestre, pubblicato all’inizio di giugno, Oracle ha previsto un’accelerazione significativa del proprio business cloud per l’anno fiscale 2026, trainata dalla forte domanda di intelligenza artificiale e dal crescente utilizzo dei servizi cloud.
La crescita complessiva del segmento cloud (IaaS e SaaS) è attesa superare il 40% nell’anno fiscale 2026, rispetto al 24% registrato nell’anno fiscale 2025, generando ricavi per 34,2 miliardi di dollari.
Questo implica che il segmento potrebbe chiudere l’anno fiscale 2026 con una crescita anno su anno vicina al 50%. In particolare, l’Infrastructure as a Service (IaaS) di Oracle Cloud (OCI) è prevista accelerare a oltre il 70% nel 2026, rispetto al 50% dell’anno precedente, con ricavi stimati a 17,5 miliardi di dollari.
Se la crescita sequenziale dei ricavi sarà più sostenuta nella seconda metà dell’anno, i ricavi IaaS potrebbero accelerare ulteriormente, raggiungendo un intervallo compreso tra l’80% basso e medio.
I ricavi derivanti dal consumo di Oracle Cloud Infrastructure sono attesi crescere a un ritmo superiore al +62% anno su anno riportato nel quarto trimestre.
Oracle prevede di mantenere un’accelerazione dei ricavi IaaS per tutto il 2026, sebbene i tassi di crescita effettivi possano variare in caso di una prima metà dell’anno più forte rispetto alla seconda.
La crescita robusta del database sostiene l’accelerazione cloud
La capacità di Oracle di offrire un’intelligenza artificiale a bassa latenza e ad alte prestazioni su larga scala le conferisca un leggero vantaggio nel settore del cloud.
Le funzionalità di vettorizzazione di Oracle si distinguono, grazie alle sue radici nel settore dei database, e l’azienda prevede che il database cloud sarà il terzo motore di crescita dei ricavi nell’anno fiscale 2026, dopo l’IaaS e il SaaS strategico.
Questo è particolarmente significativo, considerando che la maggior parte della presenza di Oracle nel settore dei database rimane ancora on-premise.
La crescita del database cloud, con un aumento del 31% su base annua, supera quella del SaaS, pur partendo da una base relativamente piccola, pari a 2,6 miliardi di dollari annualizzati nel quarto trimestre, ovvero circa 650 milioni di dollari trimestrali.
All’interno di questo segmento, si registrano aree di crescita rapida: i ricavi del database MultiCloud nel quarto trimestre, derivanti da Azure, AWS e Google Cloud, sono aumentati del 115% rispetto al trimestre precedente.
Per l’anno fiscale 2026, Oracle prevede che la crescita a tre cifre dei ricavi del database MultiCloud proseguirà, capitalizzando il forte slancio del quarto trimestre.
L’azienda ha annunciato l’intenzione di raddoppiare e triplicare i data center dedicati al cloud: attualmente opera 23 data center MultiCloud e punta a costruirne altri 47 nei prossimi 12 mesi, triplicando così la capacità.
Inoltre, Oracle intende raddoppiare la presenza dei data center Oracle Cloud@Customer, passando da 29 centri attivi a un totale di 59, con 30 ulteriori strutture in costruzione nell’anno fiscale 2026.
La direzione ha sottolineato che i ricavi dei data center Cloud@Customer sono cresciuti del 104% su base annua, e il raddoppio della capacità apre la strada a una crescita sostenuta nel 2026.
Data la forte presenza on-premise, gli analisti hanno interrogato la dirigenza sul contributo del database cloud all’obiettivo di crescita dell’IaaS del 70% e sulle opportunità derivanti dalla migrazione al cloud.
Sebbene non sia stato fornito un dato preciso sul contributo per il 2026, il CTO e presidente Larry Ellison ha suggerito che ogni miliardo di dollari di ricavi da supporto database potrebbe generare fino a 5 miliardi di dollari nel cloud, grazie alle tariffe associate a calcolo, rete, storage e altri servizi legati ai database cloud.
Oracle prevede un raddoppio dell'RPO, superando il quarto di trilione
Una delle previsioni più rilevanti emerse dai risultati del quarto trimestre di Oracle è l’obiettivo di crescita dell’RPO (Remaining Performance Obligations) per l’anno fiscale 2026.
La dirigenza ha dichiarato che l’RPO dovrebbe più che raddoppiare nel prossimo anno fiscale, superando i 250 miliardi di dollari. Nel quarto trimestre, Oracle ha riportato un RPO di 138 miliardi di dollari, con un incremento di 8 miliardi rispetto al trimestre precedente e una crescita del 41% su base annua.
Pertanto, la previsione della dirigenza indica un RPO compreso tra circa 275 e 280 miliardi di dollari, un aumento significativo rispetto ai 40 miliardi di crescita annua registrati nell’anno fiscale 2025.
Oracle ha spesso sottolineato come i suoi servizi AI a costi competitivi e il supporto per database multi-cloud le abbiano permesso di aggiudicarsi contratti più rilevanti, un fattore chiave per l’ambizioso obiettivo di RPO per il 2026.
Il segmento cloud ha mostrato una crescita robusta e sarà probabilmente il principale motore per raggiungere tale guidance, ulteriormente sostenuto dal coinvolgimento di Oracle nel progetto Stargate.
L’RPO cloud ammonta a circa 110 miliardi di dollari, con un incremento del 56% su base annua nell’anno fiscale 2025, dopo una crescita dell’80% nell’anno fiscale 2024.
Questo ritmo di crescita supera quello di Amazon, il cui backlog è aumentato del 20% su base annua a 189 miliardi di dollari, e di Microsoft, che ha registrato un incremento del 33% a 315 miliardi di dollari.
Gli analisti hanno interrogato la dirigenza sull’impatto di Stargate sull’RPO e sulla crescita dell’offerta IaaS.
Sebbene le risposte siano state piuttosto vaghe, il CTO e presidente Larry Ellison ha dichiarato: “Se Stargate si rivelerà all’altezza delle aspettative, allora abbiamo sottostimato la nostra crescita dell’RPO”.
Ciò suggerisce un potenziale ulteriore oltre i 250 miliardi di dollari, qualora Stargate continui a espandersi verso il suo investimento previsto di mezzo trilione di dollari.
Inoltre, l’RPO di Oracle offre una chiara visibilità sui ricavi per l’anno fiscale 2026, con il 33% dell’RPO totale atteso essere riconosciuto nei prossimi 12 mesi.
Questo implica che Oracle convertirà circa 45,5 miliardi di dollari del suo backlog, pari al 68% dei 67 miliardi di dollari di fatturato previsti per l’anno.
La strategia di Oracle nel contesto di una domanda in forte crescita
Per l’anno fiscale 2026, Oracle prevede di mantenere elevati i propri investimenti in capitale fisso (capex), con una spesa superiore ai 25 miliardi di dollari, in aumento di circa il 18% rispetto ai 21,2 miliardi del 2025.
Questo incremento è guidato dalla necessità di potenziare la capacità produttiva per rispondere alla crescente domanda, con aspettative di un aumento degli ordini inevasi (RPO) di oltre 130 miliardi di dollari nel corso dell’anno.
Inoltre, l’espansione pianificata di 4,5 GW comporterà costi che potrebbero variare da decine a centinaia di miliardi, a seconda del contributo diretto di Oracle.
È significativo notare che i 21,2 miliardi di dollari spesi nel 2025 hanno superato le previsioni iniziali di Oracle, che in chiusura del terzo trimestre fiscale stimavano un capex di circa 16 miliardi.
Questo scostamento è dovuto a un’impennata del 55% su base trimestrale nel quarto trimestre, con investimenti che hanno raggiunto i 9,1 miliardi di dollari.
Durante la conference call del quarto trimestre, l’amministratore delegato Safra Catz ha sottolineato che la previsione di 25 miliardi per il 2026 potrebbe essere persino sottostimata.
La sfida per Oracle è chiara: come soddisfare una domanda che include un portafoglio ordini da un quarto di trilione di dollari e un accordo da 30 miliardi, pari a oltre dieci volte l’attuale dimensione del suo business cloud?
La crescita accelerata del settore cloud, insieme alla già limitata capacità disponibile, suggerisce che gli investimenti potrebbero dover essere ulteriormente incrementati per supportare questi grandi contratti.
Sebbene i 25 miliardi di dollari di Oracle possano sembrare modesti rispetto ai 105 miliardi previsti da Amazon per il capex nello stesso anno, la spesa di Oracle è rilevante in rapporto alla sua dimensione aziendale.
Nel 2022, Oracle destinava solo il 9% dei suoi ricavi al capex, il livello più basso tra i giganti tecnologici.
Nel 2025, questa percentuale è salita al 37%, superando di gran lunga Meta (sotto il 26%) e competitor come Alphabet e Amazon, che si attestano a percentuali di poco superiori al 10%.
Questo impegno sottolinea l’approccio deciso di Oracle per colmare il divario di capacità e sostenere la propria crescita nel mercato cloud.
Implicazioni del CAPEX di Oracle
L’aumento significativo degli investimenti in capitale di Oracle comporta alcune potenziali criticità, in particolare la pressione sui flussi di cassa, soprattutto se il capex supera le previsioni iniziali.
Gli analisti hanno evidenziato un ulteriore scenario problematico per gli investitori derivante da questa crescita esponenziale delle spese in conto capitale.
Nel quarto trimestre, il capex è aumentato del 55% rispetto al trimestre precedente, superando di gran lunga il flusso di cassa operativo, che è cresciuto di meno del 4% su base trimestrale, attestandosi a circa 6,2 miliardi di dollari.
Con un capex superiore del 50% rispetto al flusso di cassa operativo, il flusso di cassa libero (FCF) è risultato negativo per il trimestre, registrando una perdita di 2,9 miliardi di dollari.
Per la prima volta, Oracle ha speso in capex più di quanto generato dalle operazioni, portando il FCF in territorio negativo per l’intero anno, con un saldo di -394 milioni di dollari.
Per l’anno fiscale 2026, le previsioni di capex di Oracle suggeriscono il rischio di un ulteriore anno con FCF negativo.
Per evitarlo, l’azienda dovrebbe incrementare il flusso di cassa operativo di oltre il 25% su base annua, un’accelerazione significativa rispetto alla crescita dell’11,5% registrata nell’anno fiscale 2025.
Ciò solleva interrogativi su come Oracle riuscirà a finanziare dividendi e riacquisti di azioni proprie mentre espande aggressivamente la propria capacità produttiva.
Dal punto di vista della liquidità, al quarto trimestre Oracle presentava un rapporto debito/cassa di 9x, con 10,2 miliardi di dollari in contanti ed equivalenti e 92,6 miliardi di dollari di debito.
Mantenere questa traiettoria di capex, che potrebbe superare i 55 miliardi di dollari nei prossimi due anni, richiederà probabilmente un ulteriore ricorso all’indebitamento.
Oracle potrebbe raccogliere 10 miliardi di dollari sia nel 2026 che nel 2027, con un costo di finanziamento del 5%, il che potrebbe generare fino a 300 milioni di dollari di oneri finanziari aggiuntivi, penalizzando la crescita degli utili.
Il razionale dietro questo elevato capex è sostenere l’accelerazione dei ricavi da servizi cloud nei prossimi otto-dodici trimestri, poiché il cloud sarà cruciale per Oracle nel raggiungere o superare i propri obiettivi di crescita a lungo termine.
Oracle può diventare il prossimo titolo AI da un trilione di dollari?
La domanda cruciale è se l’accelerazione della crescita nel cloud guidata dall’intelligenza artificiale possa spingere Oracle a raggiungere il traguardo di una capitalizzazione di mercato da un trilione di dollari.
Oracle sta attraversando una profonda trasformazione del proprio modello di business, passando da un approccio tradizionale basato su licenze a bassa crescita a un motore di infrastrutture cloud per l’AI ad alta crescita.
A guidare questa transizione sono partnership da record, nuovi contratti cloud e un forte slancio a livello settoriale.
Tuttavia, riuscirà l’azienda a competere con colossi come Microsoft, Amazon e Alphabet nel mercato del cloud?
Crescita esponenziale di Oracle Cloud: la leva per tentare il sorpasso sulle Big 3.
Sebbene Oracle parta da una base cloud più contenuta rispetto a colossi come Azure, la forte spinta nel settore dell’Infrastructure as a Service (IaaS) potrebbe portare la sua crescita cloud a superare di gran lunga quella dei Big 3 – Microsoft, Amazon e Alphabet – nei prossimi anni.
Secondo le proiezioni, il segmento IaaS di Oracle dovrebbe raggiungere i 46 miliardi di dollari di fatturato nell’anno fiscale 2028.
Partendo dai 10,2 miliardi di dollari previsti per il 2025, ciò implicherebbe una crescita annuale composta (CAGR) del 65,2%, con un lieve rallentamento dal oltre 70% su base annua nel 2026 a oltre il 60% nel 2027 e 2028.
Questa rapida espansione dell’IaaS potrebbe alimentare una crescita complessiva del segmento cloud di Oracle a un CAGR del 40% entro il 2028, portando i ricavi da 24,4 miliardi a 66 miliardi di dollari.
Un tasso di crescita che supererebbe nettamente quello di AWS, previsto nella fascia alta delle percentuali a una cifra, e di Google Cloud e Azure, attesi tra il 20% e il 30% circa.
Questa trasformazione segna un cambiamento strategico per Oracle, che punta a un modello di business orientato alla crescita cloud ad alto potenziale, posizionandosi come un attore competitivo nel campo dell’intelligenza artificiale e come quarto hyperscaler di riferimento per l’AI.
Nonostante parta da una base di ricavi più limitata, il CAGR del 40% previsto per il cloud di Oracle suggerisce che l’azienda potrebbe iniziare a erodere quote di mercato alle Big 3, consolidando la propria presenza nel panorama tecnologico globale.
FY26, obiettivi a lungo termine e scenari
Prima di esaminare i possibili scenari, è opportuno soffermarsi brevemente sulla guidance per l’anno fiscale 2026 e sugli obiettivi a lungo termine di Oracle, poiché questi sono direttamente collegati ai tre scenari ipotizzati.
Per l’anno fiscale 2026, Oracle ha leggermente rivisto al rialzo le previsioni di fatturato, portandole a 67 miliardi di dollari, con una crescita anno su anno del 16,7%, un aumento di 1 miliardo rispetto alla precedente stima di 66 miliardi.
La dirigenza si dice fiduciosa di superare l’obiettivo di crescita del 20% per l’anno fiscale 2027, raggiungendo un fatturato di 80,4 miliardi di dollari.
Oracle ha confermato il target di fatturato per l’anno fiscale 2029 a 104 miliardi di dollari, che richiederebbe una crescita annuale composta (CAGR) del 14,5% a partire dall’anno fiscale 2024.
Considerando l’aggiornamento al rialzo per il 2026, mantenendo questo CAGR, l’azienda potrebbe superare il target del 2029 del 4%.
A titolo di confronto, le stime di consenso per il 2029 sono aumentate di 6 miliardi negli ultimi tre mesi, passando da 100,5 miliardi a 106,5 miliardi di dollari.
Non perdere l’occasione di guadagnare dalla rivoluzione che sta definendo il Nuovo Ordine Mondiale: difesa AI, nucleare, bitcoin, robotica, economia dello spazio, intelligenza artificiale e tecnologie innovative offriranno opportunità di guadagno irripetibili a chi sapra coglierle.
Efisio Garau
Head of Fundamental Analysis
Trend Positioning Invest
Condividi il post
Chi è Efisio Garau?
Responsabile dell’Analisi Fondamentale e Economista presso il Trend Positioning Invest, con oltre dieci anni di esperienza nel settore.
Prima di co-fondare TPRI, ha maturato oltre 10 anni di esperienza tra Credit Suisse – una delle banche d’investimento più grandi al mondo – e Accenture, una delle più importanti società di consulenza.
La sua expertise si concentra sull’analisi di banche centrali, politiche monetarie, tassi di interesse, inflazione, PIL e trimestrali aziendali, trasformando questi dati in informazioni strategiche per massimizzare i profitti, con un focus su potenziali outlier di mercato.
Insieme a Gian Massimo Usai, condivide la visione di promuovere una comprensione obiettiva del mercato, dei suoi meccanismi e delle sue anomalie. Le sue aree di competenza includono strategia di mercato, consulenza strategica, tecnologia dell’informazione e gestione aziendale.
Quando sei pronto, ecco come possiamo aiutarti:
Il Libro Trend Positioning
La focalizzazione è la valuta che muove i mercati moderni. Scopri il DNA delle Super Stocks per trasformare la direzione del tuo portafoglio.
Ricerca modello R.A.P.T.OR.
THÉMA
Nota: il Trend Positioning Invest conduce ricerche e formula conclusioni operative per il proprio Portafoglio Tematico Tecnologico THÉMA . Le informazioni condivise con i lettori non garantiscono performance delle azioni né costituiscono consulenza finanziaria. È consigliabile consultare il proprio consulente finanziario prima di investire.Vi invitiamo a fare le vostre analisi prima di acquistare azioni delle società eventualmente citate nei nostri canali.
Letture consigliate:
Tesla: I Margini Ai Massimi per il Leader nell’AI
MEMOS DA GIAN MASSIMO USAI: La Rivoluzione delle Criptovalute e la Nuova Era dell’Investimento
Nvidia: Blackwell e il Data Center da 200 miliardi di dollari
$NVDA diventerà un’azienda da 10 TRILIONI di capitalizzazione
Le azioni di Palantir salgono grazie alla piattaforma di intelligenza artificiale