Dove sta andando l'economia? - Trend Positioning Research

Il mercato azionario ha registrato guadagni contenuti ma significativi, interrompendo una serie di settimane negative. Venerdì, i principali indici hanno chiuso in lieve rialzo, sostenuti dalle dichiarazioni del presidente Donald Trump che ha suggerito una certa “flessibilità” sui dazi reciproci in programma. La questione relativa alla politica commerciale rimane ancora importante per il mercato, che si pone la domanda: dove sta andando l’economia?

Molti investitori pensano che la crescita economica al di fuori degli Stati Uniti migliorerà, mentre i rischi di un rallentamento più marcato della crescita statunitense stanno aumentando. Di conseguenza, i multipli di valutazione delle azioni americane si stanno avvicinando a quelli dei mercati internazionali.

Lo stesso vale per il differenziale tra i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi e quelli esteri. Tuttavia, le discrepanze tra i multipli del mercato azionario e i rendimenti dei titoli sovrani negli Stati Uniti rispetto a quelli esteri rimangono ancora significative.

Penso che tali divari persisteranno se la crescita della produttività negli Stati Uniti continuerà a superare quella estera, in particolare in Europa, con l’intelligenza artificiale che finalmente tra 2025 e 2026 potrebbe dare un contributo importante.

Ci sono diversi dati recenti che evidenziano la resilienza dell’economia statunitense:

1)L’Indice degli Indicatori Economici Coincidenti è cresciuto dello 0,3% su base mensile a febbraio, raggiungendo un nuovo massimo storico. Questa serie è fortemente correlata agli utili futuri dell’S&P 500, che hanno anch’essi toccato un record nella settimana del 13 marzo.

2) Richieste di disoccupazione: il mercato del lavoro rimane solido, confermando la nostra fiducia nei consumatori statunitensi. Le richieste iniziali di disoccupazione si sono attestate a 223.000 per la settimana conclusa il 15 marzo, in aumento di 3.000 rispetto alla settimana precedente, ma a livelli storicamente bassi. Le richieste continuative sono cresciute di 22.000, ma si sono stabilizzate appena sotto 1,9 milioni negli ultimi trimestri.

3) Vendite di case esistenti: le vendite di case esistenti sono aumentate del 4,2% (su base annua destagionalizzata) a febbraio. Sebbene siano diminuite dell’1,2% su base annua, hanno superato le aspettative di un calo mensile. Se i rendimenti dei Treasury rimarranno intorno ai livelli attuali, i tassi ipotecari potrebbero essere sufficientemente bassi da favorire una ripresa del mercato immobiliare in primavera.

4) Manifattura: l’indice M-PMI regionale della Fed di Filadelfia di marzo è risultato più debole rispetto a febbraio, ma più ottimista rispetto all’M-PMI di marzo della Fed di New York. L’attività aziendale è rimasta elevata e l’occupazione ha registrato un’impennata. Gli indici dei prezzi pagati in entrambi i sondaggi hanno mostrato un aumento, probabilmente a causa degli effetti dei dazi.

Le aspettative per i nuovi ordini nei prossimi sei mesi, secondo il sondaggio di Filadelfia, sono scese al livello più basso da maggio 2023. Le prospettive del settore manifatturiero dipendono fortemente dagli esiti del “Liberation Day” di Trump, previsto per il 2 aprile, e dalle sue politiche future sui dazi.

Continuo a non vedere segnali di una recessione imminente, con i tentativi di rally del mercato azionario rimangono validi per gli indici principali; tuttavia, non si è ancora verificato un position day forte che confermi con decisione l’avvio di un nuovo trend rialzista. Positivo il cambio luce su Semaforo TPRI, passato da rosso a giallo: anche in questo caso vorrei delle conferme nei prossimi giorni.

La Federal Reserve potrebbe trovarsi a operare in un contesto di incertezza su tariffe e politica fiscale, ma Wall Street ha reagito positivamente alle recenti prospettive. Le nuove proiezioni indicano un taglio dei tassi di 50 punti base entro fine anno, con una crescita del PIL in rallentamento all’1,7%. La Fed ha alzato le stime di fine 2025, prevedendo un tasso di disoccupazione al 4,4% e un’inflazione core al 2,8%.

I mercati hanno apprezzato la visione del presidente Jerome Powell, che ha definito “transitoria” l’inflazione legata ai dazi di Trump, e il ritmo più graduale con cui la Fed ridurrà i Treasuries in portafoglio. Sebbene Powell abbia rilevato una fiducia più debole tra imprese e consumatori, ha enfatizzato la solidità dei dati economici: le richieste iniziali di disoccupazione sono rimaste basse nella settimana del 15 marzo, mentre le vendite al dettaglio di febbraio, pur con un calo dell’1,5% in ristoranti e bar (forse per il maltempo), hanno mostrato una crescita robusta dell’1% nelle vendite core, escluse categorie come alimentari, materiali da costruzione, auto e benzina.

La settimana in arrivo sarà cruciale, con dati chiave come l’indice dei prezzi PCE core, atteso venerdì, che dovrebbe crescere dello 0,33% mensile e del 2,7% annuo. Questo dato sarà parte del rapporto su redditi e spese personali, che prevede un aumento dei redditi dello 0,35% e della spesa dello 0,2%. Martedì usciranno le vendite di nuove abitazioni e il sondaggio sulla fiducia dei consumatori del Conference Board, mentre venerdì mattina sarà pubblicato l’indice finale di fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan per marzo.